永续型a类基金

1. 永续型a类基金

永续型a类基金（约定收益份额）和B份额（杠杆份额）
单独买卖，只能开通证券账户，也就是股票账户在二级市场上
像买股票一样购买和卖出，不存在申购赎回的问题，
二级市场价格是按供求关系决定的，所以就会有溢价折价的问题
A类份额场外净值1.0元，场内交易可能就只有0.9甚至0.8元了

收益怎么计算呢，我们先讲一个故事

A有1块钱，B有1块钱，A把自己这1块钱借给B，这样B就有2块钱去炒股了。B每年按约定（目前一般是年化6%左右）付给A利息，B炒股亏的和赚的都和A无关，但如果B炒股把这2块钱亏损到了（1.25元+A当年应计利息）这道红线时，会触发低折以保护A的1块钱本金以及相应利息不受损失。

换句话说，A类份额具有保本保收益的特点；B类份额具有杠杆放大风险和收益的特点。

但是别急，收益没有想象中的那么美好
1、利息不是以现金的方式给你，而是以母基金（一般是指数基金）的方式给你，给你后，你要是赎回母基金的话，赎回手续费还需要花掉0.5%。

2、A一旦把钱借给B后，就无法以现金形式取回本金了，但可以在证券市场进行交易（通常会折价交易，也就是A的净值1元时，交易价格为0.9X甚至0.8X）。

3、约定的利息通常是以当年1月1号的银行一年期存款利率为基准加上3-4%，假如当年利率发生较大波动，比如类似2013年这种情况，虽然存款利率没变，但由于从6月开始，资金成本持续走高，再加上余额宝这类产品的冲击，那么对A会非常不利。

2. 杨宇：分级基金系列之三：永续A类真的只能永续吗

市场上一个最常用的说法是，永续A类份额相当于永续浮息债，这玩意定价麻烦，超越本人的能力。但这个命题本身正确吗？你真的永远都拿不回本金吗？答案是不对的，因为折算条款的存在。
 
向下折算条款作用一：强力增信
大多数分级基金A类不完全等同于冷冰冰又复杂无比的永续浮息债，而是“不定期大部分到期债券”或者“不定期大额分红债券”或者“定期部分提前到期债券”，债券大拿们能否给个更专业的称谓？
为什么有限A类分级基金容易定价，因为他们到期“清算”，而“折算”，尤其是向下折算，实际上另一种形式的“清算”。
永续分级积极基金的向下折算条款，主要是约定当B类跌到某个位置如0.25元时，A类净值高于B类净值的部分，折算成母基金，剩余部分重新按初始比例组合，净值归一。
换句话通俗的话说，就是在B类豪赌把钱赔光之前，强行平仓，收回大部分本金，根据B剩下的钱，只借对等少部分的钱给他，确保安全。
如此一来，就把借钱给别人炒股这个事，从一件非常危险的事，变成了一个极度安全的事，A类作为债的信用直追国债，胜过高信用企业债的原因是“没有税”，券商做融资融券业务赚的钱还要交所得税呢！（A类的一个潜在利空会不会是企业债减税？）
 
向下折算条款作用二：折价回归收益
这也是部分投资者判断同庆800A会趋向于国债的原因，期限又短又保险。但是且慢，这个向下折算条款对于同庆800A这样的“有期限分级基金”的积极意义远低于“永续分级基金”，甚至是负面的，因为他溢价！一旦发生折算，只能按净值拿回那部分本金，可以想象同庆800a面临折算时，名义溢价率会降下来，甚至归负。
而永续品种本身是“名义折价”的，把折价的钱，按照净值拿回来，你赚大了，这就是多数机构提到的“向下折算”对A类分级基金可能存在潜在交易性机会的原因（事实上并不会出现在折算前后，会在此前交易中被摊平这个所谓交易型机会，投资者不傻）。
至于部分机构提到的向下折算“给A类的是母基金，不是现钱，面临重大的再投资风险”，因此“银华金利、银华稳进等品种的折算再投资风险大于申万收益”。我认为，名义折价较大的品种，折价回归的收益完全能覆盖这波动。
这也是我上篇提到的观点“名义折溢价”一般情况下没有意义，但特殊情况下很有意义的原因。分级基金的净值本身一般没有任何意义，只是个账面上的东西，价格是投资者给出的真实价值判断，以净值为基础的“折溢价”，经常被部分机构拿来直接对比，称某个品种溢价率太高风险很大云云，多数情况下是纯扯蛋。但考虑折算时，名义折溢价就会发挥决定性的作用了。
 
向下折算作用三：缩短实际期限
接着说正题，一个常见观点是，除了个别品种如银华金利、信诚500A外，折算发生的概率很小吧，名义上，基本得母基金跌去40%左右，才会发生，大盘会那么惨嘛？在历史估值低点附近？
先说结论，我的毛估估保守结论是，现有的这些分级基金，十年之内，可能都会经历至少一次以上的向下折算，毛估估激进结论是，大多数根本用不了十年，快的两三年会见到，一般的五年左右。
带数字的毛估估：如果名义折价长期均值为10%，折算点是B类0.25，两类1:1，折算前后折溢价不变（此假设不成立，但不影响结论），那么一次向下折算，能拿回83%的本金，算上之前的利息，可实现名义本金回收。如果两次折算，能拿回全部本金，实际本金回收，外带1%额外赚的。
折算的概率有多大？我们来看折算的条件，“B类到0.25元或者其他约定的数字”，什么情况下能达到，先看两种一般意义上理解的情况：
1、  暴跌，母基金直接跌去净值40%左右，B类输到破产。
2、  长期下跌或横盘，或长时间慢涨（母基涨幅低于给A类利息），慢慢输到破产。
折算终点是B类达到0.25元，但折算起点呢？不仅仅是“基金成立日”，还包括上一个“向上折算日”。
如此一来，向下折算的概率就大大提高了，现在大盘2300点，估值在历史低点，指望暴跌或者长时间熬到折算或许可能性不大，但未来若干年经历一次暴涨暴跌呢，或者暴涨横盘呢，可能性就加大了很多。